作者：玛丽•巴菲特，享誉国际的巴菲特投资技巧图书的作者、演说家，同时还是一家年收入几百万的商业电影剪辑公司的首席执行官，拥有众多大型客户，包括可口可乐公司和麦当劳公司。现居加利福尼亚州的圣莫尼卡。戴维•克拉克，投资专家，也是巴菲特家族30多年的朋友，被认为是研究沃伦•巴菲特投资方法的权威人士。现居沃伦•巴菲特的故乡——内布拉斯加州的奥马哈。他们合著的《巴菲特法则》、《巴菲特法则实战手册》、《沃伦•巴菲特之道》和《新巴菲特法则》都已经在全球发行出版，并被翻译成17种不同国家的语言。
根据《巴菲特教你读财报》一书，巴菲特通过分析企业的三大财务报表——损益表、资产负债表和现金流量表，来判断企业是否具有持续性竞争优势，从而评估其基本面是否优秀。他的核心理念是：寻找那些业务简单、盈利稳定、拥有长期护城河的“股权债券”式企业。
以下是巴菲特判断企业基本面的关键财务指标和逻辑总结：
一、从损益表判断盈利质量与持续性
毛利率（Gross Margin）
毛利率 ≥ 40% 是重要信号，表明企业有定价权和成本优势。
长期（10年）维持高且稳定的毛利率，说明具有持续性竞争优势。
例如：可口可乐（60%+）、穆迪（73%）。
销售及管理费用（SG&A）占毛利比例
越低越好，若长期 ≤ 30% 更佳（部分优质企业如穆迪仅25%）。
高比例往往意味着激烈竞争或低效运营。
研发投入（R&D）
巴菲特回避需要巨额持续研发投入的公司（如科技、制药），因其竞争优势易被颠覆。
理想企业如可口可乐、箭牌，几乎无研发支出。
利息支出（Interest Expense）
优质企业几乎无长期债务，利息支出 ≤ 营业利润的15%。
高利息意味着高杠杆或行业竞争激烈（如航空、汽车）。
净利润率（Net Profit Margin）
长期 ≥ 20% 是优质标志（如穆迪31%、可口可乐21%）。
< 10% 通常处于过度竞争行业。
每股收益（EPS）趋势
连续10年稳定增长是关键，波动大或经常亏损者被排除。
巴菲特关注的8个核心指标，全部要求"持续性"（查看10年以上数据）：
指标 优质公司特征 巴菲特标准
毛利率 产品可自由定价 ≥40%（可口可乐60%、穆迪73%）
销售管理费用 运营高效 占毛利润比例＜30%
研发开支 产品无需更新 越低越好（回避高科技公司）
折旧费用 资本开支小 占毛利润比例低（可口可乐6%）
利息支出 负债少 占营业利润＜15%（消费类）
净利润率 定价权强 ≥20%总收入（可口可乐21%、穆迪31%）
税前利润 真实盈利能力 持续增长，用于跨公司比较
每股收益 长期成长性 连续10年以上持续增长
危险信号：毛利率波动大、费用占比过高、利润起伏不定。
二、从资产负债表判断财务稳健性
现金与现金等价物
现金充裕、债务极少，说明企业自我造血能力强，能抵御危机。
存货与应收账款
制造类企业：存货与净利润应同步增长；若存货激增而利润下降，警惕行业周期性衰退。
应收账款占收入比例低，说明回款快、议价能力强。
长期负债
优质企业几乎无长期贷款，靠内生利润扩张。
可在3-4年内用净利润还清所有长期债务。
股东权益回报率（ROE）
长期高 ROE（如20%~30%+）反映资本使用效率高。
但需排除高杠杆虚增的ROE（即“真ROE”来自盈利而非负债）。
库存股票（Treasury Stock）
出现库存股，表明公司用多余现金回购股票，是优质信号（中国公司因法规通常无此项目）。
留存收益（Retained Earnings）持续增长
留存收益年增速快（如10%+），说明利润不断再投资，推动长期价值增长。
无形资产
核心资产不在表内！品牌（可口可乐）、专利权等真实价值巨大但未反映
这是巴菲特能"捡漏"的关键
三、从现金流量表判断自由现金流能力
资本开支（CapEx）占净利润比例
优质企业资本开支 ≤ 净利润的25%（如穆迪仅5%，可口可乐19%）。
资本密集型企业（如通用汽车）该比例常 >100%，不可持续。
股票回购
持续回购股票，说明企业现金流充裕，且管理层珍惜股东利益。
四、综合判断：是否具备“股权债券”特征
巴菲特将优质企业视为“息票不断增长的股权债券”：
税前利润 = 息票；
利润年复一年稳定增长（如可口可乐年增9%~15%）；
无需大量再投资、无技术颠覆风险、品牌护城河深厚；
最终，市场会按 “每股盈利 ÷ 长期债券利率” 重估其价值。
巴菲特将优质公司归纳为三类（通过财报验证）：
特别商品的卖方：可口可乐、箭牌、宝洁
特点：产品不变、品牌护城河、边际成本低
财报特征：高毛利率、低研发、稳定利润
特别服务的卖方：穆迪、H&R税务、美国运通
特点：用户粘性高、以机构品牌而非个人
财报特征：应收账款低、销售费用占比合理
低成本买卖统一体：沃尔玛、内布拉斯加家居
特点：规模效应、薄利多销
财报特征：高周转、低毛利率但高净利率
关键分析原则
- 持续性检验
必须查看至少10年数据，确认指标稳定
拒绝"时好时坏"的周期性公司
- 简单性原则
只分析业务简单的公司（能理解的）
财报结构越简单越好
- 反向排除法
巴菲特坚决回避：
高研发投入（科技、制药）
高资本开支（航空、汽车）
高负债（金融机构短款长贷）
频繁增发股票（稀释股东权益）
利润波动剧烈
- 安全边际
即使找到优质公司，也要在合理价格买入
用债券估值法计算内在价值区间，只买大幅折价股
在巴菲特看来，股票就是利息不固定的债券而已。
估计公司的整体价值、估计股票的价值和估计债券的价值在方法上是一样的。公司每年的利润、股票享有的利润如同债券的利息。但在操作上却有很大的不同，公司利润和股票享有的利润每年都是变动的，而债券每年的利息却是固定的。
而预测公司未来几年的利润究竟会有多少，简直太难了。一个很笨却很有用的方法是，放弃那些盈利很不稳定、很难预测的公司，只寻找未来现金流量十分稳定、十分容易预测的公司，这类公司有三个特点：一是业务简单且稳定，二是有持续竞争优势，三是盈利持续稳定。那些过去很多年盈利，长期保持持续稳定的公司，未来现金流量也很有可能继续保持稳定。
这正是巴菲特认为防止错误估计未来现金流量的非常保守，却非常可靠的方法：“尽管用来评估股票价值的公式并不复杂，但分析师，即使是经验丰富且聪明智慧的分析师在估计未来现金流时也很容易出错。在伯克希尔，我们采用两种方法来对付这个问题。第一，我们努力固守我们相信可以了解的公司。这意味着这些公司的业务本身通常具有相当简单且稳定的特点，如果企业很复杂，而产业环境也不断在变化，那么我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰。对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要做很少几件正确的事情就足可以保证盈利了。第二，亦是同等重要的，我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这一安全边际原则——格雷厄姆非常强调这一原则——是成功投资的基石。”
一家具有持续性竞争优势的公司完全有能力使用其内部资金去购买新厂房和设备，但是一家没有持续竞争优势的公司为了保持相对于同行的竞争力，可能被迫举债，去满足不断更新设备而产生的资金需求。
我们仍然以具有长期竞争优势的箭牌公司为例，它可以充分证明以上论断。箭牌公司的厂房和设备总价值为14亿美元，其负担的债务有10亿美元，但它每年却能赚取大概5亿美元的利润。相对于箭牌公司，没有持续性竞争优势的通用汽车厂房和设备价值达560亿美元，负担的债务400亿美元，该公司在过去两年中财务状况均为亏损状态。
口香糖不是一种经常需要更新的产品，而且箭牌公司的品牌确保了它在行业内的相对竞争优势。但是，通用汽车公司必须面临全球汽车制造商的激烈竞争，其产品组合必须不断地进行升级和重新设计，才能保持在竞争中的领先地位。这意味着通用汽车公司的生产线需要不断地进行重新改装配置，以确保生产新款产品满足消费者的需求。
对于这两家公司的股东来说，生产口香糖相比起制造汽车更好、盈利更多。设想一下：早在1990年投资10万美元在箭牌公司，到2008年，其价值能达到大约54.7万美元。但如果同年投资10万美元于通用汽车公司的话，到2008年，其价值仅为9.7万美元。也就是说，箭牌公司的股东比通用汽车公司股东多获取了46万美元的收益。他们愉悦地享受着箭牌公司给其带来的丰厚收益，并由此发财致富，而通用汽车公司的股东则不得不面对财富日益蒸发的风险。
如巴菲特所说，生产那些不需要经常更新设备和厂房的“持续性产品”就能赚取持续的利润。“持续性产品”是指无需为保持竞争力而耗费巨额资金去更新厂房和设备的产品，这样能节约出大量的资金用于其他有利可图的投资。想要发财致富，首先我们必须能赚钱，赚钱越多当然越好。有一种方式能让你赚更多的钱，那就是：经营那些无需花费大量资金用于产品更新的生意。
留存收益是一项累计数据，也就是说，每年新增的留存收益将被累加到以前年度的留存收益中。同样，如果公司发生亏损，将从公司过去所累积的留存收益中扣减当年的亏损额。如果公司亏损的金额比其累积的留存收益还要多，其留存收益将以负数显示。
在资产负债表上，所有能帮我们判断一家公司是否具有持续性竞争优势的指标当中，留存收益是最重要的指标之一。其原因是，如果一家公司不能保持其留存收益一直增加的话，它的净资产是不会增长的。如果公司的净资产不能增长，那么从长远来看，我们不会成为超级富翁。
简而言之，公司留存收益的增长率是判断公司是否得益于某种持续性竞争优势的一项好指标。让我们看看那些巴菲特所偏爱的具有持续性竞争优势的公司：可口可乐公司在过去5年一直保持留存收益为7.9%的年增长率；箭牌公司一直保持10.9%的留存收益增长率；伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司则一直保持在15.6%的水平；而巴菲特所拥有的伯克希尔公司，其留存收益增长率高达到23%。
一家具有持续竞争优势的公司偶尔也可能会搞砸或做出一些愚蠢的事情，这在短期内将迫使其股价大跌。新可乐案例就是其中之一。巴菲特曾说过，当一家优质公司面临一个偶然的、可解决的困难时，一个完美的买入契机就从天而降。请注意，公司所面临的困难是可以解决的。
总结：巴菲特的“财报筛选四原则”
业务简单且稳定（不碰复杂或技术迭代快的行业）；
长期高毛利率 + 低费用 + 低研发 + 低利息；
资产负债表干净（现金多、负债少、留存收益持续增长）；
自由现金流充沛（资本开支少，能回购股票或分红）。
符合以上条件的企业，极可能具有持续性竞争优势，是巴菲特眼中值得长期持有的“超级明星股”。