序言：听听赢家思维
作者肖冰介绍写作初衷：通过访谈17位中国顶尖投资高手，系统梳理其投资理念、心法与实战经验。全书分为三大部分：股权投资高手、股票多头策略高手、股票对冲策略高手，旨在为从业者、个人投资者及学生提供专业视角与启发。
第一部分：股权投资高手
第1章 达晨财智 肖冰：我们终会投到像华为这样的世界级企业
肖冰从港中旅转战创投，2002年加入达晨，经历早期艰难时期仍坚持“每天跳着舞步去上班”。
投资理念：重仓“only one”型公司（如爱尔眼科、蓝色光标），强调品牌与影响力。
坚持专业化、重度垂直，设立行业小组，强调“第一性原理”与独立判断。
重视投后管理，从战争史中学习决策，目标是投出世界级企业。
达晨，无疑是本土人民币基金的优秀代表，用这家公司的执行合伙人兼总裁肖冰的话来说：我们投了18年多，看的企业有超过百万家，真正做深入尽调的企业有超过1万家，投的金额可能有差不多250亿元，最后成功投资的是500多家企业，目前已经IPO的有70多家。
也就是说，达晨财智这种国内顶尖VC投资通过IPO退出的比例也不过14%左右。
我们敢于下重注，是建立在研究的基础上，而不是盲目地去赌。我觉得更多是独立地思考，独立地去研究，不要去听别人的。特斯拉的埃隆·马斯克就特别提到过“第一性原理”，即我做任何事情都是先想它的本质是什么东西，而不是考虑别人怎么想这个东西，或者说以前的人怎么弄的，否则干扰因素会特别多。
成功的企业家有什么特质，第一个是格局比较大，站得高，看得远，有很大的胸怀。
第二个是专注，就干一件事，把这件事干好。所以开玩笑讲，我不投那些“名片打折”的
人，你不知道这个钱他拿去干吗了。第三个是有责任心，说话算数，能做到我就做，做不
到我就不做。第四个是学习能力特别强。第五个是非常强的韧性，打不倒的，因为创业是
九死一生的活。第六个是会整合资源。最后一个，会带团队，很多人愿意跟着他干活，这
是特别重要的。人年纪越大，越不容易改变，年轻人更有优势。所以还有两条，第一个身体要好，第二个年轻，我们不投资年龄太大的人，尤其老江湖，我们投老江湖结果都不好，老江湖特别老于世故。想法太多的人不能投。格局太小的人不能投。视野狭窄，胸怀狭窄，自私的人不能投。如果觉得这个人自私，连爹妈都不孝顺，他怎么可能对你负责，不可能的。
实际上一个项目就看三个东西，第一个是行业，必须是成长型的行业。行业本身空间
大，最好是双位数成长，10%—20%这样子，成长空间巨大。第二个就是领先的技术和创
新的商业模式，看技术是不是得了什么奖。技术核心就两个。一个是功能改善，从效率和
功能上有所提升；另一个是价格优势，具备竞争力。这个世界打败竞争对手最好的方法就
是价格。中国改革开放四十多年，我们为什么在全世界领先，就是便宜。第三个是团队，
最牛的团队，让人放心的团队，这是最核心的。
清科2024中国股权投资年度排名，电广传媒旗下达晨财智获评清科2024中国创业投资机构榜第八名。2024年，达晨募资超150亿元，投资上继续锚定新兴战略产业投资，坚持提高投资标准、投资赛道“做减法”，持续聚焦在人工智能、新材料、低空经济等领域，深化“准产业化投资”，走出硬科技投资红海。
第2章 东方富海 陈玮：我的20年投资心法
从大学教授转型投资，强调“投人”是成败关键，失败项目80%源于人的问题。
投资策略：“两头下注”——早期投创新，后期投Pre-IPO；不做中间阶段。
独创“VDC企业动态分类估值法”，强调投后分类管理（A/B/C/D类）。
重视生态建设：设立加速器、培训班、并购平台，打造创投服务闭环。
中国人最爱对赌，对赌今年多少，明年多少，后年多少利润，我们经常会看到企业由于为了完成对赌而动作变形的。公司有张力，明明是一个持续的过程，但为了实现今年的对赌，被迫拼了命地做。
第3章 基石资本 张维：“撒胡椒面”没意义，看准了要敢于重仓
早期靠山河智能一战成名，奠定“重仓”风格。
主张“投赛手而非赛道”，集中火力投少数优质项目（如珠峰基石基金）。
受德鲁克与“华为六君子”影响，强调企业是“产业链组织者”而非单纯生产者。
第三阶段转向控股式投资（如全亿健康），并布局硬科技与天使投资。
投资最重要的是你能够看清楚它未来三年的成长性，如果你看不清楚是大问题。因为谁也不知道证监会是什么发行节奏，谁也搞不清楚宏观经济、行业周期怎么调整。如果你通过产业周期、产业结构、技术进步、企业家精神、公司治理和组织系统这六个维度，能够看明白企业的成长性，那么你就可以投资。所以未来这几年的不确定性，从你投资的那一刻你就应该分析到。投资最核心的基本功，就是投资者能够预测企业未来几年的成长性，投资者必须理解它的产业，理解它在产业竞争结构中的位置，理解它现有的产品和研发体系，理解它的渠道。更重要的还要理解它的组织体系，理解它的公司使命和企业家精神，这些东西构成一条线。而现在大部分的投资尽调，主要是看看行业，看看产品的财务报表就完了，它看不到这个深度。
经过调研后，又相继撤销了农业、新材料、节能环保三个行业组。背后的原因是：农业企业容易存在财务造假，新材料则是专业知识无法有效积累，而环保行业与政府资源及地方债联系太紧密，投资人难以把控其中的风险。最终，基石形成了消费（生活得更有品质）、文娱（生活得更快乐）、医疗健康（生活得更健康）、科技（生活得更便利、更智能）四大行业小组。
企业并不是一个孤立的产品的生产者；要想把问题处理好，企业必须是一个产业链上的组织者。妥善处理各方面的关系，是一个长期的行为，需要跟大家交换资源或者进行博弈，而不是一锤子买卖。如果把你定义成你就是一个产品生产者，哪个产品赚钱你就干什么，而不是系统研究自己的布局、定位和组织资源，那这个企业就是有限的，这样的企业家就仅仅是一个机会主义者。所以，德鲁克讲利润不是企业的目标，它仅仅是一个结果。
你看中国无数的通信设备运营商和制药企业就明白了。其中95%的企业，或者99%的企业不做研发，而是在整个中国经济高速发展的福利上随处捞鱼。那么大部分企业死在过多的机会上面，过多的机会分散了它的精力。这就是德鲁克所说的：我们要把有限的金钱资源和时间资源集中在我们行业最重要的目标上面，而不是分散使用。
第4章 深创投 李守宇：如何成为赚钱的投资经理
深创投元老，主导投资多氟多、好想你、中新赛克等成功案例。
提出“价值投资 = 价值发现 + 价值提升”，强调投后增值服务。
首创创投机构控股子公司IPO（中新赛克），体现深度参与能力。
强调专业化、区域深耕（如河南区域），主张投自己熟悉的行业与地域。
第5章 同创伟业 丁宝玉：如何投到有爆发力的项目
清华理工背景，从实业转投资，早期投出酷狗音乐、海得威生物。
成功案例：15天完成奥克股份尽调并投资，11个月后上市。
强调“抓大势”（如互联网、大健康、AI），但也承认运气成分（如欧菲光意外爆发）。
失败教训：即使熟悉行业（如太阳能），重大事件（如欧洲“双反”）也可能导致误判。
欧菲光我们投资它的时候，它只专注红外截止滤光片，一般用在相机镜头里面，当时不仅是中国最大，也是世界最大的红外截止滤光片生产商，全世界市场占有率达到了70%，但销售规模也就是一个亿出头，利润也就是三四千万，虽然能上市，但是行业空间有天花板，它再继续做，最大也就是个销售收入十几亿的公司。但是大家现在也看到了，现在欧菲光已经基本放弃了红外截止滤光片，在上市之后，利用镀膜这块技术，发展成为中国最大的触摸屏生产商。这在上市前不可能想到，因为那时候连触摸屏都没有。它拓展到一个新的领域并成为一个大公司，现在不仅是触摸屏最大的生产商，还是相机镜头镀膜的最大生产商，现在公司收入达到四百多亿。它变成了一个更优秀的公司，但并没有沿用你原来的逻辑，你是原来怎么分析也分析不到的。最后这个项目给我们带来了20倍的回报，属于意外之喜，这个意外是需要运气的。
第6章 松禾资本 罗飞：重投硬科技，关键是找到技术的“根”
松禾专注硬科技与天使投资，投出华大基因、柔宇、光峰光电等。
强调“技术脉络”：追溯技术源头（如柔宇源自斯坦福实验室）。
科创板首批25家中有4家为松禾所投，体现早期布局优势。
与厉伟长期搭档，价值观一致、风格互补，形成“松禾双子星”。
第7章 森得瑞投资 王汉卿：从大学老师到投资大咖的蜕变之旅
哲学本科+金融硕士，横跨券商、咨询、实业，最终创办森得瑞。
投资风格稳健，主张“好或更好”，拒绝“好或坏”的赌博式投资。
强调“实业思维+资本思维”，重视企业要素完整性。
核心能力：看透人性、洞见未来、沟通协调、管理咨询、对接资本市场。
目前，私募排排网上显示森得瑞投资管理的基金数量是0.
第二部分：股票多头策略高手
第8章 南山基金 汪思波：A股第一代基金经理的华丽转型
早期采用“中期波段”策略，后转向宏观经济研究，梦想构建新经济理论。
提出“四个伟大”选股原则：伟大中国、伟大时代、伟大行业、伟大公司。
认为中国将涌现众多“行业华为”，看好5G生态寡头。
晚年回归价值投资，全仓白马股，强调估值为本。
思波随笔的微博号已经在2024年停更，之前内容多是国际政治，和投资无关。
第9章 新智达投资 苏武康：来自万科的价值投资信徒
受万科聚焦主业启发，形成“集中投资、重仓持有”风格。
聚焦消费与医药，认为其护城河深、增长可持续。
强调独立思考、逆势操作，警惕周期性行业（如银行、地产）。
目标：管理基金20年，净值突破10元。
有这么一个统计，如果把中国的上市公司，就是包括中国在海外的上市公司在内，拟合在一起编成一个指数，也就是把腾讯、阿里这些资产在国内、在海外上市的公司都放进去，这个指数和中国GDP过去这些年的涨幅是一致的，那些在海外上市的公司都放在一起，涨幅跟GDP是相关的。这个有可能，那就说明我们的股票发行制度是有些问题，一些优质公司进不来A股。因此，中国的证券市场反映不出整体经济状况，所以我个人觉得在中国进行指数化投资的意义不大。
2025年10月15日，由中国证券报主办的“固本 砺新 行远——2025私募基金高质量发展大会暨国信证券杯·第十六届私募金牛奖颁奖典礼”在深圳隆重召开。凭借优异的基金业绩和风控能力，深圳市新智达投资管理有限公司苏武康博士荣获“金牛私募投资经理（三年期股票策略）”奖项。
第10章 东方港湾 但斌：如何在充满诱惑与风险的市场里过好这一生
坚持“与伟大企业共成长”，重仓茅台
、腾讯等“皇冠明珠”。
2008年、2012年两次大幅回撤后，引入止损线控制风险。
强调“走正道、守拙、不犯原则性错误”，反对杠杆投机。
人生信条：做真诚、正直、诚实的普通人。
杠杆类商业模式，房地产、银行、保险公司都是用一块钱做两块钱甚至一千块钱生意，这一类的杠杆类的商业模式，我们觉得想成功很难，因为它经营风险业务，一旦控制不好或者经济下行的时候影响很大很大，所以这类的投资，我们都是买入的时候，就准备在卖。
第11章 “荒岛股票”投资人 任俊杰：从金融监管者到专业投资者
十六年持股仅十只，平均持有7年，茅台一股未卖。
提出“四个走”选股框架：走出去（市场空间）、走进去（竞争优势）、走下去（核心能力）、走上去（蓝海效应）。
发起“荒岛挑战”：十年无法操作，你会选哪只股票？
因客户难以承受波动，放弃发私募，专注个人投资。
第12章 博时基金 杨锐：好的宏观投资就是扼住时代发展的喉咙
宏观投资不是预测短期数据，而是把握长期趋势（如信息革命、AI时代）。
批评“首席经济学家”泛滥，推崇孙正义“120年四阶段”框架。
成功案例：华商基金抓住互联网+医疗趋势，重仓东方财富等。
主张“Think long, think big”（想得远、想得大）。
长期趋势是最确定和正确的事情。孙正义构建了一个框架，就是从1900年到今年差不多120年的一个框架，在这个框架里边，人类社会的发展分成四个阶段：农业社会—工业社会—信息时代—人工智能时代。第一个阶段就是农业社会。农业社会一直到现在，肯定都有，但是高峰过了。然后是工业社会，工业革命。然后是从1995年到2019年，信息革命、互联网革命，信息时代。之后AI时代、人工智能时代，这是一个大的框架。
第13章 浙商基金 查晓磊：我如何打造人机协作的智能投资体系
首创“AI蜂巢模型”，训练400多个AI机器人学习人类投资策略。
产品以“收益风险比”为目标，追求高夏普比率、低波动。
强调“逻辑学习”而非纯数据拟合，AI需吸收人类智慧。
疫情期间快速修复回撤，体现人机协作优势。
我们的客户最关心的一个问题就是：所有的数据分析，是对历史的一个刻画，但是未来不一定完全按照历史的方式去走。我们也观察到历史上有些很成功的量化投资方法甚至专门做量化对冲基金，碰到外部环境改变，或者碰到一些新的问题的时候，它的模型效果就会出现问题，不工作甚至是出现完全相反的信号，导致最后的结果比较差。对于这个问题，我们是这样理解的：数据分析是对历史的刻画，核心观念是用数据来推演未来，但未来也并非完全按照历史的方式演进。
很多人讲策略时说他的模型在历史上的拟合表现非常好，但其实资本市场每天的涨跌除了有基本面的因素之外，绝大部分可能是噪声。假设模型把每天股价涨跌的情况都拟合得很好，反过来也可以说它把市场上的噪声都拟合进去了，模型最终贡献的可能更多是噪声发出的信号，用作未来推演，胜率和把握都会大打折扣。因此，数据确实不能完全推导0未来。
第三部分：股票对冲策略高手
第14章 平石资产 尹志平：A股市场特别适合做对冲
因2008年回撤深刻，2013年起全面转向对冲策略。
A股适合对冲原因：估值偏高、散户多、流动性好、定价常出错。
策略：80%对冲，保留20%风险敞口；牛市可放大敞口。
提出“中国特色的价值投资”：结合基本面与中国市场特色。
中国以前的牛市基本上是脉冲式的，都是18个月结束战斗。基本上是这样的：市场参与者长期不挣钱，可能积聚到大家对行情强烈期盼之时，就爆发一次，基本上是这样一个表现的特征。现在很多问题未来可能会改善，但需要一个过程。最核心的一点还是现在中小股票，已经体现了比较好的一种预期，所以整体估值偏高。而那些大的蓝筹估值是低，但股价要连续较优异表现也不容易，比如说像招行、平安，赚钱规模已到大几百亿、近千亿了，在这个基础上还要保持一个比较高的增长，在当前宏观背景下我觉得挺难的，不太容易。所以综合来看，十年内出现波澜壮阔的大牛市概率小，即使有也大概率是脉冲式的，而且是局部的，因为现在市场太大，全面脉冲已经冲不起来了。
第15章 张志峰：华尔街归来11年，以“系统投资”行走A股江湖
华尔街数学博士，曾任大摩、BGI高管。
主张“系统投资”：覆盖95%股票，通过因子模型构建多空组合。
批评A股“抱团取暖”现象，但认为其为量化提供阿尔法来源。
警告：AI将淘汰传统投资岗位，需开发“智能型策略”。
横琴天一法人兼董事长张志峰，先后于摩根士丹利、巴克莱固定收益部分别任职信用分析全球研究总监及执行总经理、衍生品全球研究总监及执行总经理。之后，从拉布朗奇统计套利自营部离职后，张志峰加入博时基金的股票投资部另类投资组任投资总监。
2014年5月至2017年10月，张志峰于盈峰资本管理投资部担任总经理兼量化投资总监。这期间，盈峰资本旗下4只量化产品因存在两类违规情形被被限制交易，其一是在交易基金、股票时，存在频繁申报、频繁撤单，且金额较大，以致影响市场正常交易秩序的行为；其二是涉嫌日内短线操纵行为。据悉，上述4只量化产品中，3只产品的基金经理均是张志峰。
2017年，私募排排网数据显示，目前盈峰资本旗下应用有量化策略且净值近期有更新的14只产品今年以来平均收益率仅为-1.94%，其中11只产品今年收益为负，占比近八成。更为值得关注的是，公司旗下的多只产品净值于近期再创阶段新低，从净值走势上看更是一路下挫。
第16章 蒋晓炜：连续7年年化收益率20%，详解在华尔街如何做量化对冲投资
华尔街12年经验，管理CES基金7年年化20%。
量化赚的是“市场无效性”的钱（如指数调仓套利）。
强调风控模型应客观、长期有效，减少人为干预。
亲历次贷危机，深刻理解“风险如达摩克里斯之剑”。
2007年：蒋晓炜加入克林顿集团（Clinton Group），负责管理量化股票基金（CES），实现7年年化收益20%。
2014年：加入Welton Investment Partners（WIP），创建量化投资团队并担任首席策略师。
2021年：以创始人身份创立Oceanus Research（USA对冲基金），专注基本面量化投资策略研究。
第17章 平方和投资 吕杰勇：从腾讯程序员到王牌量化投资经理的成长之路
从程序员转型量化，强调“工业化投研框架”。
策略：中低频市场中性，对冲Beta，赚Alpha。
2017年风格切换时坚持策略，最终验证有效性。
认为量化是系统工程，需团队、时间、框架三者结合。
2025年，国家税务总局宁波市税务局公示的罚单，将宁波平方和投资（以下统称为“平方和”）及其总经理吕杰勇推上风口浪尖。这家被业内称为“准百亿私募”的量化机构，因其创始人吕杰勇为套取账面资金，两年间通过多家外部公司虚开增值税发票价税超1455万元，被处以167万元的罚款。处罚结果显示，平方和在2019-2020年两年生产经营期间，其总经理吕杰勇为套取账面资金于账外使用，收用虚开的增值税普通发票达173份，虚开发票价税合计14551598元。账外使用可能涉及私人用途、不合规支出等，逃避了正常的财务监管和税务申报。
平方和主打指数增强与市场中性两条产品线，管理规模一度逼近百亿关口。据第三方渠道数据，截至2025年6月末，平方和旗下产品总规模在70亿元左右，包括30亿元左右的指增和40亿元左右的中性。目前公司员工45人左右，其中投研和投研支持占比70%左右。