《The Warren Buffett Way》（《巴菲特之道》）由罗伯特·G·哈格斯特朗（Robert G. Hagstrom）撰写，系统地剖析了沃伦·巴菲特的投资哲学、方法与实践。
第1章：一个“五西格玛事件”（A Five-Sigma Event）
回顾巴菲特的早年经历、合伙企业（Buffett Partnership Ltd.）的创立及其如何接管伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）。
描述巴菲特从纺织厂转型为保险与投资控股公司的关键转折。
“五西格玛事件”比喻其长期超额回报在统计学上极为罕见，凸显其投资成就的非凡性。
第2章：巴菲特的教育（The Education of Warren Buffett）
分析三位对巴菲特影响深远的思想家：
本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）：价值投资之父，强调“安全边际”和“市场先生”概念。
菲利普·费雪（Philip Fisher）：注重企业成长性、管理层质量与长期竞争优势。
查理·芒格（Charlie Munger）：推动巴菲特从“便宜货”转向“优质企业以合理价格买入”。
展示巴菲特如何融合三者思想，形成自己的投资体系。
第3章：像购买企业一样买股票（Buying a Business）
沃伦·巴菲特在投资股票或企业时遵循一套系统化、原则清晰的方法，这套方法被归纳为12条不变的投资准则（The Twelve Immutable Tenets）：
一、业务准则（Business Tenets）
巴菲特认为，买入股票就是买入企业的一部分。因此，首要关注的是企业本身是否优秀。
业务是否简单且易于理解（Simple and Understandable）
巴菲特只投资他能理解的生意，即在自己的“能力圈”（circle of competence）之内。
他回避技术复杂、变化快速或商业模式难以预测的行业（如早期的科技股）。
例子：可口可乐、See’s Candies、报纸、保险公司。
企业是否具有持续稳定的经营历史（Consistent Operating History）
巴菲特偏好那些多年来持续盈利、商业模式未发生剧烈改变的公司。
他避免投资正在进行重大转型或处于困境中的“ turnaround”（扭亏为盈）公司，因为“转机很少真正成功”。
例外：GEICO 是因为他相信其核心特许经营权仍在，只是暂时被管理失误掩盖。
企业是否具备良好的长期前景（Favorable Long-Term Prospects）
巴菲特寻找的是拥有“经济特许权”（franchise）的企业，即：
产品或服务被需要或渴望；
没有相近的替代品；
不受价格管制。
这类企业能持续提价、维持高资本回报（ROE），并形成“护城河”（moat）。
相反，他回避商品型（commodity）企业（如纺织、航空），除非它们是低成本领导者。
二、管理准则（Management Tenets）
即使企业本身优秀，也需要有优秀的管理层。巴菲特极其重视管理层的品质。
管理层是否理性（Is management rational?）
理性主要体现在资本配置上：当企业产生多余现金时，管理层应：
若能获得高于资本成本的回报，则再投资；
否则，应通过分红或回购股票返还给股东。
巴菲特赞赏那些拒绝盲目扩张、拒绝“为增长而增长”的管理层。
管理层对股东是否坦诚（Is management candid with its shareholders?）
优秀的管理者会真实、全面、坦率地向股东报告公司情况。
他们既会公开成功，也会坦承失败（例如伯克希尔年报中“错误清单”）。
巴菲特认为，对公众撒谎的CEO，最终也会欺骗自己。
管理层是否能抗拒“机构性盲从”（institutional imperative）
“机构性盲从”指管理者盲目模仿同行、追求规模、不愿承认错误等非理性行为。
巴菲特赞赏那些独立思考、敢于与众不同的管理者（如汤姆·墨菲、比尔·安德斯）。
例子：华盛顿邮报在工会压力下强硬谈判；通用动力在国防预算削减时果断出售非核心业务。
三、财务准则（Financial Tenets）
巴菲特用独特的财务视角评估企业价值，而非依赖传统会计指标。
注重净资产收益率（ROE），而非每股收益（EPS）
EPS 容易通过留存收益“自然增长”，并无意义。
ROE（剔除非经常性损益、以成本而非市值计价证券）更能反映管理层的真实盈利能力。
他偏好高 ROE 且低杠杆的企业。
计算“所有者收益”（Owner Earnings）
所有者收益 = 净利润 + 折旧/摊销 - 必需的资本支出 - 营运资本增量。
这是比“现金流（Cash Flow）”更真实的自由现金流概念，因为资本支出不可忽视。
高资产、低利润的企业（如公用事业）在通胀下易产生“伪收益”。
寻找高利润率的企业（Look for companies with high profit margins）
高利润率反映企业定价能力和成本控制能力。
巴菲特欣赏那些“像呼吸一样自然”地控制成本的管理者（如 Wells Fargo 的 Reichardt）。
每1美元留存收益，应创造至少1美元市值（The One-Dollar Premise）
这是检验管理层资本配置效率的终极标准。
如果公司留存10年共100亿美元，其市值应至少增加100亿美元。
例子：华盛顿邮报、可口可乐、GEICO 均远超此标准。
四、市场准则（Market Tenets）
最后一步才是考虑价格。再好的企业，也要以合理价格买入。
确定企业的内在价值（What is the value of the business?）
价值 = 企业未来所有者收益的折现值。
折现率通常采用长期美国国债利率（他不使用“股权风险溢价”）。
他坚持只对可预测未来现金流的企业进行估值。
以显著低于内在价值的价格买入（Can the business be purchased at a significant discount to its value?）
这就是本杰明·格雷厄姆提出的“安全边际”（Margin of Safety）。
安全边际既提供下行保护，又在市场纠正错误时带来超额收益。
例子：1973年以市值1/4买入华盛顿邮报；1976年以接近破产价买入GEICO。
总结
这12条准则构成了巴菲特投资决策的完整框架：
先看企业（是否简单、稳定、有护城河），再看管理（是否理性、坦诚、独立），然后看财务（是否高ROE、高利润、高效用留存收益），最后看价格（是否有足够安全边际）。
正如书中强调：“巴菲特的方法不是购买股票，而是购买生意。” 这12条准则正是他作为“生意人”而非“炒股者”的体现。
第4章：普通股投资案例（Common Stock Purchases）
详细分析巴菲特投资的多个经典案例：
华盛顿邮报（The Washington Post）
GEICO保险公司
资本城/ABC（Capital Cities/ABC）
可口可乐（Coca-Cola）
通用动力（General Dynamics）
富国银行（Wells Fargo）
美国运通（American Express）
IBM
亨氏公司（H.J. Heinz）
所有案例共同点：业务简单、护城河深厚、管理层优秀、价格合理。
第5章：投资组合管理（Portfolio Management）
阐述“集中投资”（Focus Investing）理念：重仓少数高确定性标的，而非广泛分散。
引用凯恩斯、格雷厄姆等“格雷厄姆-多德村”（Graham-and-Doddsville）的价值投资者作为佐证。
数学上证明：在高胜率前提下，集中持仓能显著提升长期回报。
第6章：投资心理学（The Psychology of Investing）
探讨行为金融学中的常见认知偏差（如过度自信、损失厌恶、从众心理）。
对比普通投资者的情绪化决策 vs 巴菲特的理性、耐心与独立思考。
强调心理纪律是成功投资的关键组成部分。
第7章：耐心的价值（The Value of Patience）
投资是“慢思考”的过程，需依赖丹尼尔·卡尼曼所说的“系统2”（理性思维）。
批判短期主义，倡导长期持有优质资产。
“时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。”
耐心源于对企业本质的理解和对市场波动的漠视。
第8章：世界上最伟大的投资者（The World’s Greatest Investor）
描绘巴菲特的私人品格：谦逊、节俭、诚实、热爱学习。
总结“巴菲特优势”：智力+品格+专注+长期视角。
鼓励读者“像巴菲特一样思考”，但不必模仿其所有操作——关键是掌握其思维框架，并找到适合自己的投资之路。
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