本期分享依旧来自于我的历史存货。
作为一个曾经长期活跃在美的大学的大数据讲师，我有一门比较受欢迎的数据分析课程。
这门课程，援引 2022年 浑水做空瑞幸的一份做空报告；
为什么选这份报告来讲数据分析？
这份报告堪称史上最贵的一份数据分析报告：
浑水做空瑞幸咖啡事件造成接近50亿美元（约合人民币350亿元）的市值蒸发、1.8亿美元（约合人民币12.6亿元）的美国证券交易委员会（SEC）罚款，以及约1.75亿美元（约合人民币12.25亿元）的投资者集体诉讼和解金。
为什么一门数据分析课程会拿这份报告作为切入？
核心在于这个案例给了我非常震撼的启示。
这份做空报告不仅值得数据分析师反复观摩学习。
更可以让普通人都能用来提升思维、挑战假设、穿透数字迷雾的利器。
引言：超越数字的迷雾
在这个被仪表盘和海量数据流淹没的时代，我们总以为真相藏在复杂的算法和庞大的数据集中。
人们相信“大数据”无所不知。有时候，最深刻的真相就藏在一张皱巴巴的纸质小票里，或是一个简单的观察中。
瑞幸咖啡历史上的一次惊天崩塌，始于一份89页的匿名做空报告。
这不是黑客攻击，也不是高深的金融模型，而是一场关于清晰思维的胜利。
1. 真相不一定在“大数据”里——有时就在一张张小票上
这份报告并非“大数据”的胜利，而是一场“小数据”的硬仗。
当时瑞幸咖啡夸大的营业额真相，被一张张“跳号”的小票揭示；
做空的调查者用最传统的方式，收集了可验证的物理证据，像拼图一样一块块还原现实。
为了理解这场地面行动的规模，看看他们动用的资源：
- 92名全职 + 1,418名兼职人员
- 11,260小时的门店客流录像，线下点单和线上派送的外卖小哥都没逃过
- 25,843张顾客纸质小票
这种“显微镜式”调查之所以致命，是因为它提供了无法篡改的物理证据。
瑞幸可以伪造内部数字，但无法改变真实进店人数，也无法修改成千上万张小票上的信息。
这不是蛮力，而是一场专业级的大型项目管理奇迹。
2. 找到最薄弱环节，关键看“没弹孔的地方”
二战时，美军研究返航轰炸机上的弹孔，想给机翼和机身加装甲。
但一位统计学家指出缺陷：他们只分析了活着回来的飞机。漏了没有回来的那些飞机；
真正被击落的，是引擎和驾驶舱中弹的那些——“死人不会说话”。这就是经典的“幸存者偏差”。
“我们看到的只是筛选后的结果，却忽略了筛选过程本身，以及被过滤掉的关键信息。”
瑞幸的调查者深谙此道。他们知道，分析公司“幸存”的官方数据只会得出错误结论。
于是，他们主动寻找“消失的弹孔”——那些被系统过滤掉的真相。比如：
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不看财报，而是数人头（门店客流）
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不盯系统，而是收小票（真实交易记录）
3. 任何谎言，都能被拆解成最简单的部分
面对复杂问题，人们总想用复杂方案解决。
但调查者反其道而行，用“第一性原理”把瑞幸的商业模式拆成最基础的单元：
收入 = 销量 × 单价 × 品类结构
然后，他们用真实数据逐一击破：
- 虚增销量：11,260小时录像证明，日均销量被夸大了88%
- 虚增客单量：25,843张小票显示，实际客单量仅为1.14件（财报称1.38）
- 虚增单价：小票证实，实际单价比宣称低12.3%（靠疯狂折扣续命）
- 虚增“其他产品”收入：结合小票和增值税数据，发现该品类收入被夸大了近400%
“第一性原理思维，是用物理学的视角看世界——剥开表象，直击本质，再从头构建。”
4. 顶级分析不止给答案，还要给原因
最伟大的分析，不会停在“你被骗了”，而是像导航一样告诉你：“现在该往哪走，为什么”。
瑞幸做空报告的首要目的就是 “通过揭露目标公司‘商业欺诈’、‘财务作假’和‘基本负面’达到做空目的”。
所以，除了论述数据欺诈，经营数据造假；
还从咖啡这门生意在中国有没有市场，剖析商业模式成功的可能性。
当然，这个在日后被中国不断扩大的咖啡市场给狠狠打脸了。
做空着挺傲慢的给出了这样的结论，咖啡在中国没有啥空间，而且瑞幸教育的是一些低价敏感客户；不可能培养出真正热爱咖啡的忠诚用户。
反观星巴克，提供的是一个咖啡空间。甚至还甩出瑞幸和星巴克的门店照片做对比：
但，谁能曾想；由陆振耀开启的中国咖啡市场教育。
新的瑞幸咖啡执掌者和前仆后继的新品牌培养起的咖啡市场持续增长。
现在，中国咖啡市场进入到了爆发式增长：
预计2024年市场规模逼近或超过7000+亿元，并有望在2025年突破万亿大关，消费者数量和人均消费量持续提升。
风水轮流转，这几年星巴克在中国销售额持续下滑，下个月出售了中国业务 60% 的股权。
结语：一种思维方式
这份揭示瑞幸曾经的丑闻，成功达成做空目标的报告，留给我们的，是一套超越技术的思维框架：
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扎根现实：相信可验证的物理证据，而非数字幻觉
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质疑缺失：主动寻找“消失的弹孔”
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拆解本质：用第一性原理把复杂问题还原为简单单元
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业务归因：分析不止于数据，更要指向业务归因
对这份报告感兴趣的朋友，后台留言“瑞幸做空报告”，即可获得原始报告内容；